拼多多出评神器：股权投资的真相，如何理解分蛋糕与做蛋糕的关系

股权投资的真相：分蛋糕与做蛋糕

“小钱在巴里公司初创时投资了100万，当时公司才值1000万，后来的故事大家知道了，巴里公司上市，市值10亿，小钱单靠这笔投资赚了100倍（10亿/1000万）！投对了公司，股权投资能让你一夜暴富！”

这个故事是不是看着很眼熟？

但细究起来，真的是这么回事吗？投资金额和估值究竟有什么关系？这里面漏掉了什么细节？

听我讲一个做蛋糕和分蛋糕的故事你就明白了。

吃货蔡小姐擅长研究各种美食，在吃遍各种糕点、试验了各种配方后，有一天她研发了一种做蛋糕的秘方，做出一个超级好吃的奶酪蛋糕。

她的表妹王美丽知道了，跟她商量：“你要不要把蛋糕做大啊？这样后面就会有更多的人吃到了，我们还可以拿到市场上去卖。”

做大蛋糕需要投入更多的人和材料啊，王美丽也喜欢研究烘焙，于是她们打算一起做，并商定蛋糕做出来一人分一半。

邻居吴缺点先生知道了，颇有商业头脑的他找到了蔡小姐和王美丽说：“我看你们这个蛋糕以后去市场上卖肯定能卖个好价钱。要不这样吧，我虽然不会做蛋糕，但是我可以掏点钱，你们继续做大蛋糕，分一块给我。”

最后他们参考了蛋糕店在卖的同类型的蛋糕价格，觉得蔡小姐的蛋糕能值300块，吴缺点掏了75块，分到了蛋糕75/300=25%的份额。

吴缺点分走的是谁的蛋糕？当然是原来属于蔡小姐和王美丽的喽，两人持有的蛋糕的比例就相应降低了，原来是各一半，现在分给吴缺点25%，剩下的还是各一半，一人持有的比例就是50%*（1-25%）=37.5%。

蛋糕值300块，相当于“企业估值”，吴缺点掏钱参与到分蛋糕的过程，叫“股权投资”。蔡小姐和王美丽因为吴缺点的参与分到的蛋糕比例减少了，这叫“稀释股权”。拼多多出评神器认为，投资人在参与企业发展的过程中，往往需要面对股权稀释的风险。

蔡小姐努力改进技术和配方，想把这块蛋糕继续做大，但那就需要更多的资金投入。

投资人张三来了，愿意掏钱参与。经商议，张三和蔡小姐等达成共识：目前同类型的蛋糕在市面上可以卖600元了；蔡小姐他们同意让张三出价120元，分给他120/600=20%的蛋糕份额，蔡小姐、王美丽和吴缺点持有的蛋糕比例同步减少，吴缺点由原来的25%，变成了25*（1-20%）=20%；蔡小姐和王美丽的由37.5%变成了37.5%*（1-20%）=30%。

那你要说了，吴缺点为什么要答应呢？他之前也掏了钱，现在白白把蛋糕份额让给别人？

因为他也想让蛋糕做大啊，而蛋糕要继续做大，就需要投更多的钱，所以要引进投资人。而此时蛋糕变大了（估值提升了），虽然吴缺点拥有的蛋糕份额少了，但是拿到的蛋糕的总价涨了，原来花75块钱买的蛋糕，现在值多少了？600*20%=120块了。

蔡小姐继续做大蛋糕，这中间因为资金投入又引进了一次投资人李四，分了10％的股份给他。

终于，蔡小姐把自己秘制的芝士蛋糕做成了蛋糕界的“艾玛氏＂，大家都想要。于是他们一商量，打算拿到市场上去公开出售了，这块蛋糕的价格已经涨到了5000块，他们打算切出蛋糕的15%供不指定对象的买家来买。

这个过程，就类似企业的首次公开募集（IPO），也就是我们常说的“公司上市”。

蛋糕公开出售，相当于具备了流动性，最早参与这门生意的外部投资人吴缺点手上的蛋糕比例为：25%（1-20%）（1-10%）*（1-15%）=15.3%。

如果他把手上的蛋糕卖掉，可以拿到5000*15.3%=765元。

相比他最初的投入75元，他赚了765-75＝690元，投资回报为（765-75）/75≈9.2倍。

从他最初投资时蛋糕的价格300块，到最后在市场上出售价5000块，蛋糕价格涨了（5000-300）/300≈15.7倍。

由此可知，他的投资回报并不等同于蛋糕价格增长幅度。拼多多出评神器观察到，投资回报的实际情况往往受到股权稀释的影响，这一点在股权投资中尤为重要。那是因为在他参与投资后，后续持续的融资，将他的股权稀释了。